兴证全球基金童兰：投资方法源自天性的自觉、自省、自洽

转载自中国基金报 记者 吴娟娟

兴证全球基金2023年首只权益基金“兴证全球欣越基金”拟任基金经理童兰拥有10年大消费研究、近3年投资经验。她认为投资如“击剑”要“人剑合一”，映射到组合管理上，基金经理的投资方法论和自身性格需高度适配。

她介绍自己是偏谨慎的人，很少会把收益来源建立在过度乐观的假设上面，反映到投资研究上，风险控制和价格保护似乎刻在潜意识里。作为研究员时，她看一只股票，注重评估价格与股票基本面以及未来经营状况波动是否匹配，持有它是否能获得合理的预期回报率。相应地，投资上，她强调均衡配置和估值保护，弱者思维，不会把收益建立在比市场更乐观的假设上。如果一家公司很好，但市场已经充分定价，也许未来三年都看不到空间，一般来说，这样的公司不会成为她的标的。

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童兰举例说明她对“预期回报率”的重视。例如，她曾经较长时间关注过一只股票。尽管拉长时间来看，这只股票的股价相对跑输行业龙头，但是，童兰经过深入研究认为这家公司基本面和市场给的定价能够满足她预期收益率的要求，只要这个预期还在，她就会持续的保持对这只股票的关注。童兰补充说道，“尽管我也参与龙头的机会，但是随着龙头进入定价充分状态，仓位上会进行下调甚至了结；在对目标资产回报率和确定性的标准下，前述这个标的反而更可能会重仓持有。”

深入的研究给了她安全感。对自己的研究较有把握的情况下，当市场非理性杀跌的时候，她敢把仓位压上去。

一方面童兰的投资范围中含一定比例的成长股，另一方面她对估值的审视会较为严苛。这看似矛盾的两面，她是如何统一的？如果了解童兰，会发现尽管科技、高端制造、消费等都出现在她的“投资研究雷达”上，但从选股到组合构建，她每一环都注重下行保护，讲求性价比。“不求赫赫战功”，希望以均衡获得长期满意的投资回报，这与她的“弱者思维”“估值护航思路”是一脉相承的。

谈及选股的逻辑，童兰介绍，一般拿到一个公司，她会看ROA、经营性现金流、资产结构等静态指标，另外也会关注动态经营状态，包括行业的共性和公司的个性等。最后，要综合多项要素，对估值和定价做决策支撑。

“目前，我更多关注消费、制造、科技等领域。这是我更有底气和更笃定的，但我不希望在某个行业或风格上偏离过重。”童兰介绍。

具体而言，她关注疫情政策转向下的消费场景恢复。中长期看，经济增长对内需消费的依赖度会进一步提高。其次，在经历了2022年成本和需求的双重挤压后，部分中游制造企业的盈利能力有望得到修复改善。此外，在供应链、自主可控等安全诉求下，先进科技、高端制造或将持续成为发力突破和国产替代的领域。

谈及当前市场的机遇， 童兰说，拉长时间来看她对A股市场是不悲观的。

第一，在中长期上，整个中国经济结构的转型意味着是高新技术的知识和技术密集型行业，在整个经济结构当中所占的权重将上升。在这个前提之下，伴随整个中国经济结构转型，一个繁荣的二级市场符合各方的共同诉求。

第二，过去，房地产在广义的财富投资结构中占比较高。未来，房产投资的权重可能会一定程度让位于股权投资，而对于大众投资者而言，二级市场还是一个合适的投资渠道。

如果仅就2023年而言，我们无法将远期的目标简单地“折现”。前途光明，但是道路可能并不是直线演进的，很难一蹴而就。就一年的维度而言，空间上我是谨慎乐观。

“投资方法论没有高下之分，都是发自自我天性的自知、自省和自洽”，童兰认为关键是要对自己足够了解、足够诚实，在这个基础之上，在自己能力圈之内去赚钱。尽力做到，做得每件事都是可持续、可沉淀、可复制的，而不是抱着投机的心态。兵法云：“善战者无赫赫之功。” 均衡配置、估值护航在童兰看来更有可能帮助她达成长期满意的投资回报。

童兰认为投资是快乐的事情。“它是非常好的工作，因为很少有工作时时刻刻的约束我去调整我自己。成长过程当中，每个人都有弱点和毛病，但这个工作会时刻约束和提醒自己，不会让我持续的在一个方向上走偏还无法自知。”她说。

风险提示：本基金为偏股混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金。本基金可以通过沪深港通机制投资于港股，但不必然投资港股。基金管理人对其评级为R3。本基金业绩基准为：沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%。共同管理基金情况：2020/7/2-2021/10/19，与董承非共同管理兴全趋势投资基金；2021/10/20至今，与董理、谢治宇共同管理兴全趋势投资基金。兴全趋势投资基金近5年完整业绩及比较基准：2018（-17.64%/-9.74%）, 2019（42.69%/19.53%）, 2020（48.00%/14.92%），2021（3.74%/0.38%），2022（-25.84%/-9.67%），数据来源：基金四季报；基金经理童兰共管区间业绩及比较基准：2020/7/2-2023/2/3（1.26%/4.20%），数据来源：兴证全球基金，已经托管行复核。拟任基金经理童兰从业经历：2008年7月-2010年8月，就职于国信证券湖北分公司，任职投资顾问；2010年9月-2014年1月，就职于长江证券，任职行业研究员；2014年2月-2015年3月，就职于国泰君安证券，任职行业研究员；2016年3月至今，就职于兴证全球基金，历任研究员、消费行业研究组的研究组长，2020年7月2日起任兴全趋势投资基金基金经理（共管）。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。投稿者参与兴证全球基金的本次投稿活动，视为对兴证全球基金管理有限公司的授权，即兴证全球基金可以在公司自媒体平台、其他合作媒体平台、印刷物等媒介上使用投资者提供的相关素材（包括头像、照片、文字等）。感谢参与者对本次活动的关注和支持。活动过程中收集的参与者其他个人信息仅供本次活动使用，我们将严格保密。

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