亿纬锂能(300014)：经营稳健符合预期 看好储能动力大圆柱电池发展

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事件：公司公布2023 年一季报。公司实现营业收入111.86 亿元，同比+66.1%，环比-6.9%；归属净利润11.4 亿元，同比+118.7%，环比+35.1%；扣非归属净利润6.12 亿元，同比+40.7%，环比+18.0%；基本每股收益0.56 元/股，加权平均ROE 为3.67%。

行业维持高景气度带动公司营收高增。中汽协数据显示，国内23Q1 新能源汽车批发销量159 万辆，同比增长26%，从而带动动力电池装车量增长。动力电池联盟数据显示，国内23Q1 动力电池装车量达到65.9Gwh，同比增长28.4%；海外动力电池需求增长更快，根据SNE 统计，23 年1-2 月全球动力电池装机量达到75.2Gwh，同比增长39%。储能电池方面，市场需求进一步扩大，一季度国内表前储能并网超过3Gwh，是去年同期的6 倍。受IRA 影响，美国储能市场迅速发展，欧洲储能也受益于新能源部署加速布局。

23Q1 公司坚持平衡发展战略，保持消费、动力、储能电池三足鼎立的业务结构，随着新工厂、新产线进入量产阶段，公司营收高增。估算23Q1 整体出货量约10Gwh，其中储能占比超过50%。

毛利率同比提升。电池级碳酸锂价格于2022 年11 月9 日冲至历史最高点56.75 万元/吨后，一路快速回落至目前最新价格17.9 万元/吨。23Q1 均价约40.28 万元/吨，较22Q1/22Q4 跌幅为4%/27%。

受益于原材料价格下跌，公司23Q1 毛利率达到16.8%，同比提升3.1pcts/环比下降0.8 pcts，其中储能电池毛利率或略高于动力电池。期间费用控制得当。公司23Q1 期间费用率达到10.5%，同比增加0.3pcts/环比减少5.8 pcts，主要是管理费用环比下降幅度较大。季节因素所致，思摩尔Q1 淡季影响投资收益环比下滑，估算总额约1.5 亿元。兴华锂盐锂矿由于Q1 产量下滑以及碳酸锂价格快速回落，贡献投资收益环比明显萎缩。其他收益贡献较大。得益于子公司收到与收益相关的政府补助，公司23Q1 其他收益为5.83亿元，同比增长649.4%。资产减值金额较大。23Q1 子公司计提了存货跌价准备，造成公司一季度资产减值损失约1.53 亿元，同比增加了310.1%。叠加以上因素，公司23Q1 净利率达到10.2%，同比/环比分别提升2.4/3.2pcts；ROE 为3.66%，同比/环比分别提升0.8/0.3pcts，盈利能力有所提升。

投资建议：公司在消费电池领域具有市场领先地位，竞争优势明显，市场份额稳定。在动力电池业务领域，产能建设稳步推进，产能持续释放，车用领域出货规模明显增长。在储能电池领域，业务获得快速增长。同时，公司积极开展上游供应链布局并持续加大研发投入。我们预计公司2023/2024 年营收609.58 亿元/864.08 亿元，归母净利润62.41 亿元/91.19 亿元，EPS 为3.05 元/4.46 元，对应PE 为21.9 倍/15.0 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：4680 大圆柱电池技术突破进展不达预期的风险；新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期的风险。

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